环球快播：华西证券：给予长安汽车买入评级
华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评八十三：自主需求高增S7上市在即》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为11.93元。
长安汽车(000625)
事件概述
(资料图)
公司发布2023年3月产销快报。3月公司汽车批发销量为24.5万辆，同比+3.8%，环比+28.3%。2023Q1公司汽车累计批发60.8万辆，同比-6.7%。
重庆长安3月批发销量为11.8万辆，同比+8.9%，环比+29.5%。2023Q1累计批发30.0万辆，同比+5.8%；
合肥长安3月批发销量为2.0万辆，同比-9.9%，环比+41.8%。2023Q1累计批发5.3万辆，同比-23.4%；
长安福特3月批发销量为1.5万辆，同比-34.2%，环比+8.1%。2023Q1累计批发4.5万辆，同比-25.7%；
长安马自达3月批发销量为0.6万辆，同比-46.2%，环比+55.7%。2023Q1累计批发1.4万辆，同比-66.1%。
分析判断:
3月销量提升新品有望提速
产销逐月恢复，公司表现亮眼。根据乘联会，3月行业批发195.5万辆，同比+7.0%，环比+22.0%。公司3月批发24.5万辆，同比+3.8%，环比+28.3%。为了应对行业多数车企降价促销，公司也推出3月百亿惠民购车季，在3月1日-3月31日购买长安乘用车的用户均可享受相应补贴，对需求有一定提振。展望2023Q2，需求恢复叠加公司新品催化，我们判断产销有望持续上行。
自主强产品矩阵，逸达蓝鲸NE上市。3月公司自主乘用车批发15.4万辆，同比+14.1%，环比+30.7%，其中Lumin销量1.1万辆，环比+38.8%；UNI-V销量2.0万辆，同比+460.8%，环比-0.4%。CS75系列销量2.1万辆，同比-11.2%，环比+85.5%。3月18日，逸达蓝鲸NE上市，定价8.79-10.79万元，主打”智能+低碳”。搭载蓝鲸新一代NE1.5T高压直喷发动机和蓝鲸新一代7速湿式双离合变速器，最大功率125千瓦，最大扭矩260牛米，百公里综合油耗5.99升（WLTC标准）。公司自主强产品矩阵（轿车+SUV），智电iDD新品快速推出，目前在售及即将上市的已有4款智电iDD产品，有望加速公司需求提升及电气化转型。
合资小幅承压，福特锐界(图片|配置|询价)L开启预售。3月长安福特/马自达批发销量分别为1.5万辆/0.6万辆，同比-34.2%/-46.2%，环比+8.1%/+55.7%。3月，福特锐界L开启预售，定位25万元级大7座SUV，拥有燃油/混动双重可选动力，采用座椅布2+2+3局，二排配备双悬浮式头等舱座椅，新品上市有望加速福特需求提升。
深蓝表现亮眼S7即将亮相车展
深蓝SL03(图片|配置|询价)需求加速释放，S7有望接力爆款。深蓝SL033月交付8,568台，环比+108.8%，表现亮眼。随着成本下降及竞争对手开启降价，SL033月开启限时折扣（厂家现金补贴2.2万元+至高2.0万元权益礼包），加速需求转化。我们认为在同级别中SL03长板突出，设计+性能优势明显，后续需求有望持续提升。同时，深蓝S7(图片)将于上海车展亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，整体风格也从原先简约风格向豪华转变，内饰豪华感大幅提升，更富有质感。我们判断深蓝S7具备较强产品力，有望接力成为深蓝下一个爆款。
出口同比向上打开增长空间
海外市场持续推进，增量空间广阔。2023Q1公司自主品牌出口销量6.0万辆，同比+10.0%。出口表现亮眼，公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。
投资建议
公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,214/1,481/1,799亿元，归母净利润为80.5/104.8/130.5亿元，对应EPS为0.81/1.06/1.31元，对应2023年4月7日11.84元/股的收盘价，PE分别为15/11/9倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.23亿，根据现价换算的预测PE为14.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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