奥来德(688378)点评：Q1材料超预期 看好全年OLED景气度
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事件：公司发布2023 年一季报，实现营业收入2.41 亿元，同比增长17.51%；归母净利润0.95亿元，同比增长10.12%，扣非净利润0.90 亿元，同比增长9.4%，业绩超市场预期，主要因公司23Q1 毛利率相较22Q4 提升幅度较大。
投资要点：
蒸发源业务稳步推进，OLED 材料大幅增长。1）蒸发源：我们预计公司完成了两条线的验收，和去年Q1 数量持平；2）OLED 材料：23Q1 整体毛利率为63.03%，QoQ+16.23pcts，YoY+1.16pcts，因蒸发源业务毛利率较为稳定，我们预计Q1 公司新材料放量带动公司毛利率大幅提升，2022 年两支全新专利材料红色Prime 材料、绿色Prime 材料在下游面板企业放量，R’材料成功打入华星C6 体系和天马T7plus 体系。
OLED 行业版图不断深化。公司新增各项专利89 项已呈现加速趋势，2022 年底累计获得专利授权265 项。1）OLED 发光材料：R’材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货；G’
材料已为维信诺、和辉光电稳定供货；B’材料正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试。2）蒸镀设备：与国内领先的OLED 面板企业共同开发 G8.5/G8.6 更大尺寸的线性蒸发源；加速推动小型蒸镀机、高温蒸发源等产业化。4）TFE 封装材料：在主要客户的测试平台取得了突破性进展，并做好了放量生产和供应的全面准备。
OLED 材料国产替代仍处高速发展期。短期来看新型显示技术的迭代，主要为AMOLED技术对LCD 技术的逐步渗透。根据Stone Partners 预测，2022 年韩国和中国的中小尺寸OLED 市场占有率分别为61%和39%，中国的市占率相比2021 年提升18%。随着多条AMOLED 生产线逐步实现量产，我国OLED 产业规模在未来三年迎来高速增长期，届时我国AMOLED 面板市场占有率将大幅提高，从而带动产业整体规模快速增长。
OLED 研发基础布局钙钛矿光伏电池核心设备及材料。现阶段高效率钙钛矿电池薄膜的制备主要有溶液法（湿法）、气相法（干法）两类工艺，可单独或组合使用，其中湿法的喷墨打印和干法的蒸镀皆和AMOLED 的制备方法有一定相似，OLED 上游与钙钛矿设备和材料有一定共通性。受益于OLED 行业积累，公司公告利用超募资金投向钙钛矿光伏电池所需核心蒸镀设备和核心材料的开发，公司目前为国内唯一G6 AMOLED 线性蒸发源的国产供应商；材料方面，公司具有丰富的空穴型载流子开发经验，在此基础上公司可通过进一步设计材料获得满足钙钛矿光伏电池所需的空穴传输材料产品。
调整盈利预测，维持“买入”评级。公司蒸发源业务稳步增长，小型蒸镀机和有机发光材料新料号有望在OLED 高速发展期供利润弹性，作为国内稀缺OLED 核心供应商，公司充分受益于行业景气度提升，以及上游材料和设备国产化浪潮。同时，公司在钙钛矿领域布局新项目，未来有望成为第二增长曲线。我们调整公司23-24 年归母净利润至2.01/2.93亿元（原2.00/2.91 亿），增加2025 年预测3.85 亿元，对应23-24 年PE 为28/19/15X，维持“买入”评级。
风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。
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